2019波克夏股東會 股神說了4件重要事

作者：雷浩斯

2019年五月四日，一年一度的波克夏股東會再度登場，高齡88歲的巴菲特和他的搭擋95歲的查理蒙格依然在台上回答股東們數小時的問題。

投資標的：蘋果、亞馬遜、卡夫、西方石油

蘋果apple是巴菲特目前最大的科技股，不過巴菲特認為現在股價偏高，如果未來便宜一點就能賣更多。同時，波克夏也買入了亞馬遜，巴菲特告知這筆交易是旗下經理人（Todd Combs和Ted Weshler）之一買入。

這兩件交易的特點是什麼？這兩間公司的經理人從賈伯斯到貝佐斯巴菲特都認識已久，但是從未買入，而Todd Combs和Ted Weshler先買入後，可以說是擔任了巴菲特『眼睛』的功能。我們雖然無法確認巴菲特日後是否會再買亞馬遜，但是可以確認Todd Combs和Ted Weshler和巴菲特的交替影響力會更加提升。

卡夫亨氏食品雖然有狀況，導致近期的表現不佳，但是這不是巴菲特第一次買入之後基本面受到影響的公司，早期買入水牛城日報和可口可樂短期都有售錯過。卡夫亨氏的合作夥伴3G資本一樣是巴菲特的『眼睛』，未來可能能持續發揮功能。

西方石油：這是巴菲特新投入100億美元的標的，巴菲特從美中能源時代就開始買入能源相關，這個配置在他的『重資本支出』標的內，交易方式是取得8%的特別股，同時還能有認股權證，這是巴菲特的標準風格，在2008年的時候他用一樣的方式取得不少交易機會。

實施庫藏股：低於內在價值的時候買入

因為會計制度的改變，因此波克夏的損益表上的獲利波動看起來會比較大，所以巴菲特建議股東關注營業利益總額，同時將發布財報資訊的時間設定在週末，讓投資人有理解資訊的時間。

這個會計制度還會影響兩個件事：淨值和實施庫藏股。

因為損益波動連帶影響每股淨值的數字，這樣的『淨值失真』會讓淨值成長率無法反應內在價值的成長率，所以巴菲特決定取消揭露每股淨值來當年報首頁的績效比較基準。

這連帶影響實施庫藏股，因為過去巴菲特會用1.2倍的淨值來當波克夏的內在價值下緣線，但是淨值失真後這個下緣線連帶失真，所以巴菲特修改基準，改為當波克夏主觀上的認定股價低估即可買入。

而實施庫藏股的狀況，今年第一季買的額度有17億，比去年的13億還多，如果收購大部分會買B股，因為B的成交量比較高。

繼承人的問題：我們兩人不可能永遠在台上

本次我注意到，上半場的時候蒙格開始打瞌睡，這是很稀奇的事情，不過蒙格都已經高齡95歲，一般95歲的老人根本無法在台上這樣久。我也如同所有波克夏的粉絲一樣，擔憂再也看不到巴老和蒙格兩人在台上一問一答。

巴菲特這點倒是很直接地面對現實說：『我們兩人不可能永遠在台上。』甚至他也不避諱地說：『日後也有可能讓另外兩位副董事長Ajit Jain和Greg Abel一起上台，而Todd Combs和Ted Weshler兩位投資經理基本上不能回答投資的相關細節，因為這有關商業機密。』

下半場的時候，巴菲特也直接讓Ajit Jain和Greg Abel回答股東的問題，有想讓股東更加認識的感覺。

年老的智慧：越來越了解人性

一個十一歲的小朋友說：『請問巴菲特以前說過：年紀越大越來越理解人性，能不能讓我們知道有哪些幫助？』

巴菲特回答：『如果現在要他去考試，成果一定比不過年輕的時候，但是商業和生活上的經歷可以讓他對人性更加的敏銳了解。』

在這邊要思考巴菲特說的人性是什麼？你要了解的是查理蒙格常說的：『人類誤判心理學』，巴菲特痛恨犯相同的錯誤，並且經常反省和思考自己的過去行為活動，雖然他總是用親切的舉止帶過，但他反省的力道可不會減少。

橋水基金的雷・達利歐說過『痛苦＋反省=進步』，巴菲特的生活本質上就有這樣的歷程，而偉大又罕見的投資人，他們的生活總是如此，即使已經高齡88歲。

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